核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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