银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份吹埙为什么不吉吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗利 吹埙是有氧运动吗(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没(m吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗éi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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