财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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