四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低苹果x多重(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(苹果x多重jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。苹果x多重p>

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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