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春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来(lái)的(de)大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历史(shǐ)平均水平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守的(de)重(zhòng)要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化(huà)，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复的重(zhòng)要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联(lián)合(hé)声明、中(zhōng)巴联(lián)合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家(jiā)战略，相关政策密集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组又新(xīn)设国家数(shù)据(jù)局。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施(shī)，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三(sān)：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈(yíng)利能力(lì)修复，带动能(néng)源(yuán)链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依(yī)赖(lài)海外供(gōng)应、同(tóng)时下游需求(qiú)基本集中在(zài)国(guó)内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下(xià)游领(lǐng)域(yù)需求预(yù)期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商等之(zhī)外(wài)，当前我们(men)建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航(háng)运市(shì)场需求正在增长春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(zhǎng)，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类(lèi)债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上(shàng)市公(gōng)司更加注重投(tóu)资人回报，多家公(gōng)司(sī)发布股(gǔ)东回报计划，大幅(fú)提高分红(hóng)比(bǐ)例(lì)以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来(lái)确定性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷(dài)需求(qiú)连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下(xià)，后续(xù)信贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。