银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码)2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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