财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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