射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智(zhì)微(wēi)正式(shì)在(zài)科创板上市。公(gōng)司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上(shàng)市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大基(jī)金二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等(děng)一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触(chù)底回(huí)升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行价(jià)。

　　二(èr)级(jí)市场遇(yù)冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射(shè)频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频前端市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近(jìn)年(nián)来也在响应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频芯片(piàn)业(yè)务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射(shè)频(pín)前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司(sī)亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额(é)研发投入(rù)；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结(jié)构更接近的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力不(bù)足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情况(kuàng)下，慧智(zhì)微(wēi)开启了对(duì)外融资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资(zī)快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧(huì)智微(wēi)的(de)股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货(huò)量的(de)大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期，也让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射(shè)频前端(duān)的(de)市(shì)场(chǎng)为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的(de)温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华(huá)股东突击入股(gǔ)的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌(diē)回(huí)升，但截(jié)至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发(fā)行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频(pín)芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出(chū)一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林(lín)此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个射频(pín)细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今(jīn)年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了中(zhōng)金资本、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设(shè)中(zhōng)心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及上海和广(gu戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ǎng)州研(yán)发(fā)中心建设以及补充流动(dòng)资(zī)金。具(jù)体战略规划(huà)方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端(duān)领域取得的市(shì)场地位，增加(jiā)头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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