四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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