近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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