2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接(jiē)受本报采访(fǎng)解(jiě)析(xī)他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太(tài)区首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监及宏(hóng)观经济(jì)主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可(kě)期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币(bì)等(děng)其它非美货(huò)币(bì)可(kě)能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏(sū)在全(quán)球(qiú)起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预(yù)期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的(de)道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢(huī)复尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利(lì)率几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松货(huò)币(bì)政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末(mò)或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内(nèi)生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论(lùn)经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了(le)衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳(láo)工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的(de)经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到(dào)美(měi)联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月(yuè)份的(de)加(jiā)息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以实现利(lì)率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流(liú)动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加息后，进入观望态势(shì)。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进(jìn)入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)论调还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国(g破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗uó)经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在(zài)大类资(zī)产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽(suī)然美联(lián)储结束(shù)加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而至时(shí)成(chéng)立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然(rán)后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部(bù)署的(de)大模(mó)型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的(de)分布(bù)式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国(guó)高(gāo)度重视(shì)数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技(jì)和软(ruǎn)科技的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在(zài)数据方(fāng)面的(de)投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多(duō)中国(guó)的科技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞(páng)大的数据集和(hé)计算资源进行(xíng)训(xùn)练，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云服务(wù)商的(de)发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据进行(xíng)训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视(shì)觉(jué)、自(zì)然语言(yán)处理、机(jī)器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专(zhuān)家及(jí)业(yè)界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要(yào)性的。一(yī)方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业(yè)内对(duì)人(rén)工(gōng)智能安全与可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模(mó)型有助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律(lǜ)性暂停可(kě)能(néng)难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失(shī)的(de)担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生(shēng)的法律(lǜ)规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中的数(shù)据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企(qǐ)业客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有(yǒu)部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会(huì)借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产(chǎn)品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正(zhèng)式(shì)发(fā)布(bù)《生成式(shì)人(rén)工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间(jiān)投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增(zēng)强，那(nà)么目(mù)前(qián)美(měi)国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息(xī) ，那(nà)么10年(nián)期30年期的(de)美国国债，它的利(lì)率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的(de)部(bù)分摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资(zī)等级的(de)企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差(chà)会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息(xī)预期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需(xū)求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响的(de)估(gū)值(zhí)因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较(jiào)大(dà)的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股票(piào)。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别(bié)是政府债券(quàn)和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也(yě)非(fēi)常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们(men)预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改(gǎi)善(shàn)主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石油等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产（例如美(měi)股）对(duì)分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票估(gū)值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预(yù)期应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达(dá)市场投资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国(guó)的(de)衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预期而(ér)扩(kuò)大。

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