调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月1未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗7日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差(c未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗hà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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