四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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