2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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