上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长900g是几斤 900g是多少毫升(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(900g是几斤 900g是多少毫升jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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