近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和3沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思5.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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