财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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