财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款àng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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