申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场双修是指什么意思，双修是怎么进行的规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　双修是指什么意思，双修是怎么进行的　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料双修是指什么意思，双修是怎么进行的价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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