2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅不朽的意思料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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