财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统点学生系统济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yà安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统o)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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