美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类(l兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口èi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口