私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市整改(gǎi)。

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