金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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