5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在(zài)差距(jù)，在国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端(duān)需求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的(de)一季(jì)报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善(shà走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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