大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(c0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号huàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上(sh0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号àng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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