来源：高(gāo)瑞东宏观(guān)笔记(jì)

　　核心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一(yī)季(jì)度，国内经(jīng)济回暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏红利(lì)驱动，表(biǎo)现为生(shēng)产恢复推(tuī)动出口形势好转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放(fàng)催化(huà)下游消(xiāo)费回暖。从行业(yè)表现看，制造业从去年四季度的“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)向(xiàng)“量升价(jià)跌”，企(qǐ)业或从主(zhǔ)动去(qù)库转向被动(dòng)去库。从景气(qì)度边际表现看(kàn)，下游消费制造>；中游装备制造(zào)>；上(shàng)游原材(cái)料加工；服务业(yè)中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但(dàn)距(jù)离疫情前(qián)仍有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到疫后经(jīng)济脉(mài)冲式修复放缓、海(hǎi)外(wài)总需求回落预期逐步兑现，消费回(huí)暖和产业升级(jí)将成为推动下一(yī)阶(jiē)段国内经济复苏(sū)的主线。

　　制造业、服务(wù)业是驱动一季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业景气度(dù)明(míng)显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出(chū)口数据好转、服务(wù)消费快速恢(huī)复、房(fáng)地产销售(shòu)回暖而投(tóu)资(zī)疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月，制造业各行(xíng)业景气度普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初(chū)期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整(zhěng)体去库进程(chéng)尚(shàng)未结束。从行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工，煤炭行业景气度表现为高位放(fàng)缓(huǎn)。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教娱、烟草、家具制造行(xíng)业景(jǐng)气度较高，部分行业表现(xiàn)为(wèi)“量价齐升”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)行业景气度居(jū)中，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造(zào)、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设备(bèi)。

　　上游原材(cái)料加工(gōng)行业景气度改善幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量(liàng)升价(jià)跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级或(huò)是(shì)推动下一阶段经济复苏(sū)的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国内经(jīng)济(jì)复苏主要(yào)受益于(yú)疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动。需求方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期(qī)积压的购房、服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)得以释(shì)放；供给(gěi)方面，国内复工复产(chǎn)加快推进，生产(chǎn)端快速(sù)恢复，是推(tuī)动年初出(chū)口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动边际转弱，随着(zhe)未来海外(wài)总(zǒng)需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于(yú)消(xiāo)费回暖和产业升级两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一是(shì)，一季度(dù)居(jū)民(mín)收入向上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年疫(yì)情(qíng)期间水平，同时(shí)信贷数(shù)据指向居民“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和(hé)，未(wèi)来消费回暖的确定性进一步增强(qiáng)。预计交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期(qī)相关(guān)的可选消(xiāo)费也有(yǒu)望进(jìn)一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽(qì)车(chē)和“新三样”产品出(chū)口优(yōu)势(shì)增强，有望维(wéi)持(chí)出口韧性(xìng)；随(suí)着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上(shàng)修复，企业(yè)将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐步转向被动去(qù)库、主动补库，设(shè)备投资需求有望改善，推(tuī)动(dòng)中游(yóu)装备制造景气度维持高(gāo)位。

　　风险提(tí)示：国内经济恢复(fù)力(lì)度(dù)不及预期(qī)；海外(wài)需(xū)求(qiú)超预(yù)期回落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅(fú)明显回(huí)落

　　一、本周聚(jù)焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结(jié)构性(xìng)特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季度(dù)经(jīng)济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　一(yī)季度我国(guó)GDP总量实现(xiàn)超预期增(zēng)长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同于(yú)海外国(guó)家疫(yì)后(hòu)复苏的规律，本轮国(guó)内疫后复苏发生(shēng)在外(wài)需回落(luò)、国内(nèi)经济(jì)转向高质量发展、居(jū)民前期(qī)“去杠杆”的过程中(zhōng)，因此驱动疫后(hòu)经(jīng)济(jì)复苏的力量并(bìng)不均衡，行业分(fēn)化特征明显。因(yīn)此，我们重(zhòng)点从行业层面，观测当前各行业景气(qì)度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年一季度制造业、交(jiāo)通(tōng)运输(shū)业、房地产(chǎn)业景气度明显提升，而(ér)建筑业景(jǐng)气度回落(luò)，与年初出口数据(jù)好转、服务消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售回(huí)暖而投资疲(pí)弱的情况(kuàng)相一(yī)致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速(sù)，观察各行业(yè)增加值变化。

　　今(jīn)年(nián)一(yī)季度第一产(chǎn)业增加值(zhí)增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年四(sì)季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年增(zēng)速，与近(jìn)年来加快建设(shè)农业(yè)强国，推进农业农村现代化的目标有关(guān)。

　　今年一季度第二产业增加值(zhí)增速升至5.4％，高于去(qù)年(nián)四季度(dù)的4.4％。其(qí)中，制造业(yè)迎来(lái)较(jiào)快复苏，增加值(zhí)增速提(tí)升至5.9％，高于去(qù)年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增速(sù)，与去年(nián)下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居(jū)民商(shāng)品(pǐn)消费(fèi)恢复偏慢(màn)有关(guān)。而建(jiàn)筑业景气度明(míng)显(xiǎn)回落，增加值增速回落至(zhì)1.9％，低于去(qù)年四季度(dù)的3.1％，主要受房地(dì)产新(xīn)开工拖(tuō)累(lèi)。

　　今年一季度第三产业增加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于(yú)去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫(yì)情前仍存在产出缺口。其中(zhōng)，受益于(yú)居(jū)民出行活动恢复，交通运输、仓储和邮(yóu)政业增加值增速明显提升，自去年(nián)四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和餐饮业增加值增速小幅(fú)回升(shēng)，尽管高于疫情三年来的平(píng)均增速(sù)，但绝对(duì)水平不及2019年(nián)，指向供给水(shuǐ)平恢(huī)复较慢。而(ér)受益(yì)于(yú)新房和二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)回暖，今年一季度房(fáng)地产业(yè)增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏(sū)分化，中下游改善幅度好于上游

　　对于行业(yè)景气度的观(guān)测，我们采用量（各行业工业增(zēng)加值增速）与价(jià)格(gé)（各行业(yè)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格增速）分别作为供(gōng)需的衡量指(zhǐ)标。主要(yào)选(xuǎn)取28个(gè)主要行业(yè)自2019年以来的月(yuè)度数据(jù)，首先将各(gè)行业增加(jiā)值(zhí)增速调整为(wèi)以2019年为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速的分位(wèi)数(shù)水平，通过对(duì)比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其边(biān)际变化(huà)。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各行业(yè)景(jǐng)气(qì)度出(chū)现普遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端(duān)修复好(hǎo)于需求(qiú)端(duān)，行业整体去库(kù)进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度(dù)边际(jì)改善情(qíng)况来(lái)看，下游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原材(cái)料(liào)加(jiā)工，煤(méi)炭行业景气度(dù)呈现高(gāo)位(wèi)放缓情况。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业中，与出(chū)行、地产后周期相(xiāng)关的行(xíng)业景气度最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段(duàn)。今年(nián)3月，与居(jū)民外出(chū)消费相(xiāng)关的，酒饮(yǐn)料茶、纺织(zhī)服装、文教(jiào)娱乐的量价分位数水平均处在高景气(qì)度区间(jiān)，烟(yān)草(cǎo)、家具(jù)制(zhì)造行业也呈现“量价齐(qí)升”的特(tè)征；食品制造景气(qì)度有所回落(luò)，农副加工行业表(biǎo)现为(wèi)“量价齐跌”，食品制(zhì)造行业表现为“量(liàng)升价跌(diē)”，二者价格(gé)下跌(diē)主要(yào)与(yǔ)高库存(cún)水平有关，今(jīn)年(nián)2月，库存同比均处(chù)在2016年以(yǐ)来90％以上(shàng)分位数水(shuǐ)平(píng)；而随着防疫需(xū)求的降温(wēn)，医(yī)药(yào)制造业景(jǐng)气(qì)度有所回落，表现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)跌价(jià)平”。

　　中(zhōng)游装备制造(zào)业行(xíng)业景(jǐng)气度居中，均表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。一方面与原(yuán)材(cái)料成(chéng)本下跌(diē)有关，另一方面(miàn)，也与(yǔ)年初外需(xū)表现好于内需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运输设(shè)备工(gōng)业(yè)增加值(zhí)增速改善幅(fú)度(dù)最大，受(shòu)益(yì)于国内产(chǎn)业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车制(zhì)造、金属(shǔ)制品，改善幅度最弱(ruò)的(de)是通(tōng)用设备、电子设备，与房地(dì)产新开工强度较弱、消(xiāo)费电子行业周期性(xìng)走弱有(yǒu)关。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工行业景气(qì)度改善(shàn)幅度(dù)偏弱(ruò)，由于行业库存水平(píng)偏(piān)高，多数行业仍受制于(yú)价格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。其中，有色金属行(xíng)业生产端改善(shàn)幅度最大，3月增加值(zhí)增速位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗(zōng)商品下(xià)行周期影响，价格(gé)依(yī)旧(jiù)承(chéng)压；随(suí)着(zhe)年初(chū)建筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度(dù)提升，但由于库存水平偏高，价格仍(réng)处在(zài)下跌(diē)区间，拖累整体盈利水平；石化链条行业生产水平普遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在50％以下的(de)景(jǐng)气度偏低区(qū)间(jiān)，今年(nián)由于能源危机缓(huǎn)解，产品价格相较去年同期也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采景气(qì)度仍(réng)处(chù)在高(gāo)位，但出现(xiàn)边(biān)际放(fàng)缓(huǎn)，生产(chǎn)及(jí)价格水平同步回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存(cún)同(tóng)比处(chù)在2016年以(yǐ)来(lái)94％分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益(yì)于疫后复苏红利。一方(fāng)面，消费场景恢复后(hòu)，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏，前期(qī)积压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国(guó)内复工复产加快推进，保证供给(gěi)端的快(kuài)速恢复，是(shì)推动年初(chū)出口(kǒu)数据好(hǎo)转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未(wèi)来(lái)海外总需(xū)求回落的(de)预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动(dòng)国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索，大(dà)概率来自于消费回暖和(hé)产业升级(jí)两条主线。

　　一是，随着居民(mín)收入提(tí)升和消(xiāo)费(fèi)意愿(yuàn)改(gǎi)善，未来消费回暖的确定性进(jìn)一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消(xiāo)费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气(qì)度均有望提升。

　　从一季(jì)度(dù)居(jū)民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费数(shù)据看，居民收入增速提升，消费倾向开始(shǐ)回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至(zhì)疫(yì)情前(qián)水平。以2019年为基期的复(fù)合增速(sù)看，今年一季度，全国居民人均可支(zhī)配(pèi)收入增速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的(de)5.6％，居(jū)民人均消费支出(chū)增速(sù)提升(shēng)至5.0％，高(gāo)于去年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关就业岗位(wèi)加快(kuài)恢复，进一步提振居(jū)民消费意愿。

　　从(cóng)居民(mín)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)数据看，居民储蓄(xù)意愿有(yǒu)所减(jiǎn)弱，消费(fèi)和(hé)投资信心正在筑底(dǐ)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增存款同比增量降(jiàng)至2051亿(yì)元(yuán)，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量均值，也低于2022年6617亿元的(de)月均同(tóng)比增量。从贷(dài)款数据看，3月居(jū)民部(bù)门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比多(duō)增(zēng)2246亿元(yuán)，中长期(qī)信贷同比(bǐ)多增2613亿(yì)元。居民部门新增净融资连续2个(gè)月维持(chí)同比扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年第一季度(dù)城镇储户问(wèn)卷调查结果显示，倾向(xiàng)于“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点；倾向于“更多消费”和“更(gèng)多投资”的居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指(zhǐ)向居(jū)民储蓄意(yì)愿(yuàn)降(jiàng)低、消费和(hé)投(tóu)资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产(chǎn)业升(shēng)级(jí)路径驱动(dòng)下，汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，以(yǐ)及(jí)相(xiāng)关(guān)行业设备投资更新，有望推动中(zhōng)游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一方面，今年一季(jì)度国内出口数据回暖，除与(yǔ)欧(ōu)美(měi)供需缺口短(duǎn)期走阔、国(guó)内复工复产加快推进(jìn)外，也(yě)受益于(yú)RCEP政策红利持(chí)续释放，以及汽车和(hé)“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强。今年(nián)在海外总(zǒng)需求回(huí)落背景下(xià)，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加强(qiáng)、以及新能源产(chǎn)品(pǐn)优势强化，有(yǒu)望维(wéi)持装(zhuāng)备制(zhì)造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利(lì)下(xià)滑和库存高位(wèi)，对制造业投资扩产造成一定压力。但随着(zhe)下游(yóu)消费(fèi)稳步修复、二(èr)季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利(lì)有望向上(shàng)修复。目前看，电(diàn)气机械等装备制造业去库进程(chéng)已(yǐ)进入(rù)下半场，今(jīn)年(nián)1-2月专用(yòng)设备(bèi)、通(tōng)用设备产成品库存增(zēng)速呈现触底反弹(dàn)。随着需求回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去库(kù)逐步(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库(kù)、主动补库，设备投(tóu)资(zī)需求将随之提升。

　　二(èr)、海外(wài)观(guān)察

　　2.1金融与流动性数据：各(gè)国(guó)国债收益率多(duō)数上行

　　美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上行(xíng)。本周（截至(zhì)4月21日）美国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上(shàng)周(zhōu)末上行5BP，其中通胀预(yù)期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较(jiào)上周末上升7BP。法(fǎ)国(guó)10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率较上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差收窄。本周美国10年(nián)期和2年期国债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调整(zhěng)利差较上周末(mò)持平为0.55％，美国高(gāo)收益(yì)债期权调(diào)整利差较上周(zhōu)末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球(qiú)市场：全(quán)球股市涨跌(diē)分(fēn)化(huà)，大宗(zōng)商品价格普跌(diē)

　　全(quán)球股市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧(ōu)洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富(fù)时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标(biāo)普500、道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄(é)罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格(gé)普(pǔ)跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美(měi)欧加息(xī)步伐(fá)或将继续

　　4月(yuè)19日，美(měi)联储褐皮(pí)书公(gōng)布，显示近几周美(měi)国经济(jì)增长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动放缓，信贷渠道(dào)变窄。褐皮书称(chēng)，最(zuì)近几周美(měi)国总体经济活动几乎没(méi)有变化(huà)，几个辖区(qū)指出在不确定性(xìng)增加和对流动性(xìng)的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标(biāo)准。近期美国总体物价水平(píng)温和上升(shēng)，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速度或有所放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联储官员(yuán)表示为(wèi)应对高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或将继续。4月(yuè)21日，美联储哈克称，需要进一步收紧政策(cè)来应对高通胀，加息(xī)结(jié)束后美(měi)联(lián)储将需(xū)要在(zài)一段(duàn)时间内维持利率(lǜ)稳定。同日(rì)美联(lián)储梅(méi)斯特表示(shì)，预计今(jīn)年(nián)货币(bì)政策(cè)将需要进一步进入限(xiàn)制(zhì)性区域，终端利(lì)率或(huò)将高于5％，具体取决于经济和金融形势的(de)发(fā)展。

　　欧洲央行货(huò)币政策(cè)会议(yì)纪要公布，绝(jué)大多数委(wěi)员同意将利(lì)率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会(huì)议(yì)纪要显示，货币政策在降低通(tōng)胀方面仍有一段路要(yào)走，一些委员认为整体(tǐ)而言(yán)通胀风险倾向于上(shàng)行。金融市场(chǎng)紧张局势被视(shì)为经济(jì)和通胀前景(jǐng)重(zhòng)大(dà)不确定性的来源。然而除非形势(shì)显著恶(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思è)化，否(fǒu)则(zé)金融市场的紧张局势(shì)不太(tài)可能从(cóng)根本上改变(biàn)欧洲央(yāng)行管理委(wěi)员会对通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海外(wài)政(zhèng)策：欧洲“芯(xīn)片(piàn)法(fǎ)案”落(luò)地；美财长耶伦强调美国(guó)“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会(huì)通过了一项临时政治协议，就涉及430亿(yì)欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提振半导体行(xíng)业(yè)，以(yǐ)将欧盟占全(quán)球半导体(tǐ)制(zhì)造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导(dǎo)体供应(yīng)链，并(bìng)与美国(guó)和(hé)亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国众议(yì)院议(yì)长麦卡锡表示(shì)，正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开始就(jiù)债务(wù)上(shàng)限进行(xíng)谈判；众(zhòng)议(yì)院共和党希望提高(gāo)债务上限(xiàn)并削减(jiǎn)支出(chū)；正(zhèng)在(zài)推出一份债(zhài)务上(shàng)限相关立法措施(shī)；债务法案将设法收回(huí)未使用的防疫资金用于日常(cháng)开支；法案(àn)将(jiāng)减少对(duì)国(guó)税局的拨款，并结(jié)束绿色产业补(bǔ)贴措施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国财政(zhèng)部(bù)长耶伦(lún)就中美关系(xì)发(fā)表(biǎo)讲(jiǎng)话，表(biǎo)明美国无意(yì)与中国(guó)脱钩，但未(wèi)来(lái)仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶(yé)伦(lún)宣(xuān)称，任(rèn)何与(yǔ)中国脱钩(gōu)的(de)努力都将是“灾难性的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利(lì)益受(shòu)到威(wēi)胁时(shí)”，美(měi)国(guó)将(jiāng)坚定(dìng)地捍卫(wèi)国家安全，即(jí)使(shǐ)以牺牲(shēng)中(zhōng)美关系为(wèi)代价。在国际关系(xì)中(zhōng)，耶伦表示美中(zhōng)两(liǎng)国有必要(yào)“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新兴市场和发展中国家等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由(yóu)负(fù)转正。2023年(nián)4月(yuè)以来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月(yuè)的-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦(lún)特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最(zuì)新月度均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比(bǐ)上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年(nián)4月以来，铜(tóng)价环比上(shàng)涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的(de)-1.33％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百分点。铝价环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数环比上(shàng)升，螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥(ní)价格指数环比上升。4月以来，全(quán)国水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东(dōng)、中(zhōng)南、西北以(yǐ)及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价格(gé)环比下跌(diē)，库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降，钢坯(pī)库存(cún)同比上涨。2023年4月(yuè)以来(lái)，螺纹钢(gāng)价格(gé)环(huán)比由正转负(fù)，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢库存(cún)同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商品(pǐn)房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下(xià)跌，水果价(jià)格上(shàng)涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个(gè)百分点。其中，一(yī)线、二(èr)线、三线城市(shì)商(shāng)品房成交面积(jī)同(tóng)比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分别为36.86、四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌(diē)幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来，百城土(tǔ)地供应面积同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比增(zēng)速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相对(duì)上月扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分(fēn)点。蔬菜价格(gé)环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价(jià)格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小(xiǎo)4.54个(gè)百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅(fú)扩(kuò)大。4月以(yǐ)来，乘用车(chē)日(rì)均零售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩(kuò)大(dà)8.26个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场(chǎng)利率(lǜ)趋(qū)势分化，国(guó)债利(lì)率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债(zhài)利率较上月(yuè)末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较(jiào)上月(yuè)末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提(tí)振消费(fèi)持续回升的动力；国资委强调(diào)着力发展战略性新兴(xīng)产业

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展改革(gé)委举行4月份(fèn)新(xīn)闻发(fā)布会，强调(diào)要(yào)提振(zhèn)消费持续回升的动力。接(jiē)下来将重点(diǎn)做好四方(fāng)面(miàn)工(gōng)作：一是，研究起草关(guān)于恢复(fù)和(hé)扩大消费的政策文件，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费(fèi)、服务消费(fèi)、农村消费等重点领域；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推动(dòng)新能源汽(qì)车下乡；三是，会同有关方(fāng)面优化就(jiù)业、收(shōu)入分(fēn)配和消费全链条良性(xìng)循(xún)环促(cù)进机制；四是(shì)，研究(jiū)制定关于营(yíng)造(zào)放心消费环境的(de)政策文件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩(kuò)大会议，强(qiáng)调(diào)推(tuī)动国资央企着力发展实体经济(jì)特别是战(zhàn)略性(xìng)新(xīn)兴产业。会议认为，要更(gèng)好推动国资(zī)央企(qǐ)在中国式现代化新征(zhēng)程中走在前列，着力提升科技自(zì)立自强(qiáng)水平，提(tí)升自主创新能(néng)力；着力发展实(shí)体经济特别(bié)是(shì)战略(lüè)性新(xīn)兴产(chǎn)业，加快推进(jìn)现代(dài)化产业体系建设；抓(zhuā)好新一轮国(guó)企改革深(shēn)化提升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高水平(píng)参(cān)与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会(huì)介绍一季度工(gōng)业和信息化发展状况，表示(shì)下(xià)一(yī)步将制定实施(shī)重点行业稳增长的工作方案(àn)。一是营造良好产(chǎn)业发展环境，落实落细稳(wěn)增长政(zhèng)策举措，抓(zhuā)实(shí)抓细(xì)部省协作(zuò)、部(bù)门(mén)协(xié)同(tóng)；二是推(tuī)动出口保稳(wěn)提质，加(jiā)大对制造业外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外(wài)贸(mào)政策举措；三是促进内需加快(kuài)恢复，以高(gāo)质量供给促进消费(fèi)；四(sì)是持(chí)续增强(qiáng)发展动能(néng)，加快(kuài)战略性新(xīn)兴产业(yè)的(de)创新(xīn)发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不及预(yù)期(qī)；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思