四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wě也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句n)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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