上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(q张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗uàn)时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变(biàn张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗)化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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