申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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