金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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