上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗'color: #ff0000; line-height: 24px;'>自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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