上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类'>侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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