2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qín霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊g)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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