大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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