财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸板块交易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度(dù15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为(wèi)极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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