射频芯片领域(yù)面(miàn)临(lín)变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微(wēi)正式在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资(zī)本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列外部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年(nián)下半年(nián)触底回升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近(jìn)年(nián)来也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期等多(duō)个知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯片及(jí)模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括智能(néng)手(shǒu)机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移(yí)动终(zhōng)端设(shè)备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧(huì)智微在招(zhāo)股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)；市场竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率水平(píng)，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司(sī)于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了慧智(zhì)微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看(kàn)，大基金(jīn)二期在投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报(bào)，而(ér)较大基金(jīn)二期(qī)晚3个(gè)月进(jìn)入、并(bìng)在(zài)后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于(yú)手机领域(yù)。当前，智能手机出(chū)货量的(de)大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智(zhì)能手机(jī)未来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前(qián)端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规(guī)模与2021年的市(shì)场(chǎng)相差无(wú)几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温(wēn)和(hé)增(zēng)长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射频前(qián)端的市(shì)场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙(lóng)头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的(de)价格孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。<孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理/p>

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市(shì)场，各射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预(yù)计未来每(měi)个射频细(xì)分赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完(wán)成融(róng)资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了(le)中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和(hé)广州研发(fā)中(zhōng)心(xīn)建设以及补充流(liú)动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟(gēn)进射频前(qián)端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列(liè)。

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