5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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