近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(x脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思iǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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