上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xín得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手g)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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