作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回(huí切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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