5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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