来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州trong>另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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