上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(q勿必和务必的区别，务必是什么意思呀í)可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提勿必和务必的区别，务必是什么意思呀升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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