原本(běn)被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字(zì)在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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