近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季(jì)报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资(zī顶的速度越来越快越叫的原因)产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次加(jiā)息。随(suí)着顶的速度越来越快越叫的原因美国加息渐顶的速度越来越快越叫的原因入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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