银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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