近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

6千克等于多少斤 6千克是多少磅　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(y6千克等于多少斤 6千克是多少磅uán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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