上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程度上的短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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