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　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思非通缩，内(nèi)部结构分化(huà)、与(yǔ)终端(duān)需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(xià)，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价指标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要(yào)来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食品(pǐn)同比(bǐ)自(zì)年(nián)初(chū)的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定(dìng)价的大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品(pǐn)价格回(huí)落也(yě)有拖(tuō)累、与(yǔ)相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压(yā)力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价(jià)格(gé)分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材(cái)料(liào)和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思看，原(yuán)油等上游原(yuán)材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造(zào)等部分(fēn)中下游制造(zào)业价(jià)格(gé)有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端(duān)制造业价格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券(quàn)研(yán)究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

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